五、综合题(本类题共2小题，第1小题10分，第2小题15分，共25分，凡要求计算的项目，均须列出计算过程，计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计算单位应与题中所给计量单位相同，计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数，凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。)

　　1.B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。

　　(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，每年的相关付现成本如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，税金及附加为100万元，工资及福利费为1500万元，其他付现费用为200万元。市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，直线法计提折旧，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。

　　(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%;拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

　　(3)假设项目投资要求的必要报酬率为9%，部分时间价值系数如表1所示。

　　表1

　　要求：

　　(1)根据上述资料，计算下列指标：

　　①运营期1～5年每年税后收入和每年税后付现成本;

　　②使用新设备每年折旧额和每年折旧抵减所得税金额;

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本;

　　④投资建设期净现金流量(NCF0)，营业期所得税后净现金流量(NCF1-4)，终结期所得税后净现金流量NCF5及该项目净现值。

　　(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　　五、综合题

　　1.

　　【答案及解析】

　　(1)①运营期1～5年每年税后收入=5100×(1-25%)=3825(万元)

　　每年税后付现成本=(1800+100+1500+200)×(1-25%)=2700(万元)

　　②使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)

　　每年折旧抵减所得税金额=800×25%=200(万元)

　　③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%

　　银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增筹资的边际资本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%

　　④NCF0=-4000-2000=-6000(万元)

　　NCF1-4=3825-2700+200=1325(万元)

　　NCF5=1325+2000=3325(万元)

　　该项目净现值=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)

　　(2)因为该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。

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