2020年注会考试《财务成本管理》模拟试题|答案(1)，新东方职上小编为大家整理了相关内容，供考生们参考。 更多关于注册会计师考试模拟试题，请关注新东方职上网。

　　一、单项选择题

　　1、下列金融工具在资本市场中交易的是(　)。

　　A、股票

　　B、银行承兑汇票

　　C、商业票据

　　D、期限为12个月的可转让定期存单

　　2、甲公司2017年的销售净利率比2016年上升5%，权益乘数下降10%，假定其他条件与2016年相同，那么甲公司2017年的权益净利率比2016年(　)。

　　A、提高5.5%

　　B、降低5.5%

　　C、降低4.5%

　　D、提高4.5%

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　　3、甲公司上年可持续增长率为10%，上年资产负债表中新增留存收益为440万元，若今年的销售增长率等于上年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同。预计今年的净利润可以达到1100万元，今年的股利支付率为(　)。

　　A、56%

　　B、44%

　　C、60%

　　D、40%

　　4、甲证券的标准差为10%，期望报酬率为15%;乙证券标准差为20%，期望报酬率为25%。甲证券与乙证券构成的投资组合的机会集上最小标准差为8.75%。下列说法正确的是(　)。

　　A、甲乙两证券构成的投资组合机会集上有无效集

　　B、甲乙两证券相关系数大于0.5

　　C、甲乙两证券相关系数越小，风险分散效应就越弱

　　D、甲乙两证券相关系数等于1

　　5、下列关于债券的说法中，不正确的是(　)。

　　A、对于溢价出售的平息债券，利息支付频率越快，则价值越高

　　B、连续支付利息，平价发行的债券，债券价值一直等于债券面值

　　C、对于折价发行的平息债券，债券价值变动的总趋势是波动上升的，在流通中始终低于债券面值，最终等于债券面值，

　　D、当债券的必要报酬率大于债券票面利率时，债券价值低于债券面值

　　6、目前资本市场上，纯粹利率为3%，通货膨胀溢价率为2%，违约风险溢价率为3%，流动性风险溢价率为1%，期限风险溢价率为2%。目前的风险溢价是(　)。

　　A、5%

　　B、8%

　　C、11%

　　D、6%

　　7、甲公司预计明年的息税前利润可以达到5000万元，现有两个筹资方案，分别是发行债券和发行新股。经计算两个筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润为5350万元，如果仅从每股收益的角度考虑，应该选择的筹资方案是(　)。

　　A、发行债券

　　B、发行新股

　　C、无法选择

　　D、发行债券和发行新股各占一半

　　8、已知甲公司2016年年初未分配利润和当年的净利润均为正，但该公司2016年却没有支付股利，该公司采用的股利政策可能是(　)。

　　A、剩余股利政策

　　B、固定股利政策

　　C、固定股利支付率政策

　　D、低正常股利加额外股利政策

　　9、甲公司采用配股方式进行融资，拟每10股配2股，配股前股票价格为每股10.2元，配股价格为每股9元。假设所有股东均参与配股，配股除权价格是(　)元。

　　A、10

　　B、8.5

　　C、9

　　D、10.2

　　10、下列关于联产品和副产品成本分配的说法中，不正确的是(　)。

　　A、联产品在分离点以前发生的成本，称为联合成本

　　B、分离点后的联产品，都是直接销售

　　C、在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定副产品的加工成本，然后确定主产品的加工成本

　　D、实物数量法通常适用于所生产的产品的价格不稳定或无法直接确定的情况下联产品成本分配

　　11、下列各项中，属于单位级作业的是(　)。

　　A、组装

　　B、检验

　　C、产品设计

　　D、行政管理

　　12、甲公司预计2017年各季度的销售量分别为100件、120件、180件、200件，预计每季度末产成品存货为下一季度销售量的20%。甲公司第二季度预计生产量为(　)件。

　　A、120

　　B、132

　　C、136

　　D、156

　　13、关于激进型流动资产投资政策，下列说法中不正确的是(　)。

　　A、公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资

　　B、在存货上做少量投资

　　C、该政策可以增加流动资产的持有成本

　　D、表现为较低的流动资产/收入比率

　　14、甲部门是一个利润中心。下列财务指标中，最适合用来评价该部门对公司利润和管理费用贡献的是(　)。

　　A、边际贡献

　　B、部门可控边际贡献

　　C、部门营业利润，

　　D、部门剩余收益

　　二、多项选择题

　　1、企业的下列财务活动中，符合债权人目标的有(　)。

　　A、提高股利支付率

　　B、降低财务杠杆比率

　　C、发行公司债券

　　D、公开增发新股

　　2、下列关于管理用现金流量表的相关说法中，正确的有(　)。

　　A、实体现金流量是指经营现金流量

　　B、营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

　　C、实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

　　D、实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本净增加

　　3、下列事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有(　)。

　　A、因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

　　B、公司固定成本占全部成本的比重降低

　　C、公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

　　D、发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

　　4、甲投资人买入一份看涨期权，执行价格为11元，期权费为2元。下列表述中正确的有(　)。

　　A、只要市场价格高于11元，投资者就能盈利

　　B、只要市场价格高于13元，投资者就能盈利

　　C、投资者的最大损失为2元

　　D、投资者的最大收益不确定

　　5、下列市场中，内幕信息获得者可以获得超额利润的有(　)。

　　A、弱式有效市场

　　B、半强式有效市场

　　C、强式有效市场

　　D、无效市场

　　6、下列各项中，有可能导致公司采取低股利政策的有(　)。

　　A、股东出于避税考虑

　　B、处于成长中的公司

　　C、处于经营收缩的公司

　　D、资产流动性差的公司

　　7、下列关于可转换债券和认股权证的表述中，不正确的有(　)。

　　A、认股权证在认购股份时给公司带来新的资本，可转换债券也会在转换时给公司带来新的资本

　　B、附带认股权证的债券发行者主要目的是发行债券，可转换债券的发行者主要目的是发行股票

　　C、可转换债券的灵活性比认股权证好

　　D、可转换债券的承销费用高于认股权证

　　8、甲公司制定产品标准成本时采用基本标准成本。下列情况中，需要修订基本标准成本的有(　)。

　　A、季节原因导致材料价格上升

　　B、订单增加导致设备利用率提高

　　C、采用新工艺导致生产效率提高

　　D、工资调整导致人工成本上升

　　9、已知按照随机模式确定的最佳现金持有量为20万元，现金存量的下限为10万元，目前的现金存量为35万元，有价证券的年利息率为3.6%，预计每日现金余额波动的标准差为2万元。下列说法正确的有(　)。

　　A、目前需要减少15万元，以达到最佳现金持有量

　　B、现金存量的上限为40万元

　　C、每次有价证券的固定转换成本为333.33元

　　D、目前不需要减少现金存量

　　10、甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产400万元，营业低谷时的易变现率为125%。下列各项说法中，正确的有(　)。

　　A、公司采用的是保守型筹资策略

　　B、波动性流动资产全部来源于短期资金

　　C、稳定性流动资产全部来源于长期资金

　　D、营业低谷时，公司有100万元的闲置资金

　　11、下列成本差异中，通常应由标准成本中心负责的差异有(　)。

　　A、直接材料价格差异

　　B、直接人工数量差异

　　C、固定制造费用耗费差异

　　D、固定制造费用闲置能量差异

　　12、下列有关各种经济增加值的表述中，正确的有(　)。

　　A、基本经济增加值歪曲了公司的真实业绩

　　B、据说披露的经济增加值可以解释公司市场价值变动的50%

　　C、特殊的经济增加值是特定公司根据自身情况定义的经济增加值

　　D、披露的经济增加是公司经济利润最正确和最准确的度量指标

　　三、计算分析题

　　1、甲公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对甲公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

　　<1> 、回答使用市净率模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业?

　　<2> 、使用修正市净率的股价平均法计算甲公司的每股价值。

　　<3> 、分析市净率估价模型的优点和局限性。

　　2、甲公司2017年1月1日有一笔闲置资金，可以进行公司债券和股票的投资。进行债券投资要求的必要收益率为12%，进行股票投资要求的报酬率为20%。现有5种证券可供选择，相关资料如下：

　　(1)A公司债券于2015年1月1日发行5年期、面值为1000元、票面利率为10%，6月末和12月末支付利息，到期还本，目前市场价格为934元;

　　(2)B公司债券于2015年1月1日发行5年期、面值为1000元、票面利率为10%，单利计息，复利折现，到期一次还本付息，目前市场价格为1080元;

　　(3)C公司于2017年1月1日以1041元发行面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次的5年期债券，并附有2年后以1060元提前赎回的条款;

　　(4)D股票刚刚支付的股利为1.2元，预计每年的增长率固定为4%，预计2021年1月1日可以按照20元的价格出售，目前的市价为12.6元。

　　(5)E股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%。

　　已知：(P/A，6%，6)=4.9173，(P/F，6%，6)=0.7050，(P/A，9%，2)=1.7591

　　(P/A，8%，2)=1.7833，(P/F，9%，2)=0.8417，(P/F，8%，2)=0.8573

　　(P/F，20%，1)=0.8333，(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，20%，3)=0.5787

　　(P/F，20%，4)=0.4823，(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，12%，1)=0.8929

　　(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　<1> 、计算A、B公司债券2017年1月1日的价值并判断是否值得投资。

　　<2> 、如甲公司购入C公司债券，两年后被赎回，投资收益率为多少?

　　<3> 、计算D股票目前的价值，并判断是否值得投资。

　　<4> 、计算E股票的投资收益率，并判断是否值得投资。(提示：介于10%和12%之间)

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。选项BCD是货币市场工具。

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 2016年的权益净利率=2016年的销售净利率×2016年的总资产周转次数×2016年的权益乘数

　　2017年的权益净利率=2016年的销售净利率×(1+5%)×2016年的总资产周转次数×2016年的权益乘数×(1-10%)

　　权益净利率的增长率=(2017年的权益净利率-2016年的权益净利率)/2016年的权益净利率=(1+5%)×(1-10%)-1=-5.5%

　　3、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 由于上年可持续增长率为10%，且今年保持可持续增长，所以上年的可持续增长率=今年的销售增长率=今年的净利润增长率=今年的利润留存增长率=10%。则上年的净利润=1100/(1+10%)=1000(万元)，今年的利润留存率=上年的利润留存率=440/1000×100%=44%，今年的股利支付率=1-44%=56%。

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 最小标准差低于甲证券标准差，说明机会集有向甲点左边弯曲，最小方差组合点的标准差低于甲的标准差，存在无效集，所以选项A正确。根据题目条件无法判断出两证券相关系数的大小情况，所以选项BD不正确;两证券相关系数越小，风险分散效应就越强，所以选项C不正确。

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 对于溢价发行的债券而言，票面利率>折现率，因此，有效年票面利率>有效年折现率，有效年票面利率/有效年折现率>1，并且，付息频率越高，“有效年票面利率/有效年折现率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高，所以选项A的说法正确;连续付息债券，如果是平价债券，此时债券价值始终等于债券面值的，所以选项B的说法正确;对于折价发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升。总的趋势是波动上升。越临近付息日，利息的现值越大，债券的价值有可能超过面值，所以选项C的说法不正确;债券的必要报酬率大于债券票面利率，这是折价债券，此时债券价值低于债券面值，所以选项D的说法正确。

　　6、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 风险溢价=通货膨胀溢价率+违约风险溢价率+流动性风险溢价率+期限风险溢价率=2%+3%+1%+2%=8%

　　7、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 预计的息税前利润低于每股收益无差别点的息税前利润时，发行新股筹资比发行债券筹资的每股收益高。所以选项B是答案。

　　8、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 在年初未分配利润和本年净利润均为正的情况下，固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策下公司均需支付股利，只有在剩余股利政策下，公司有大量的投资需求，并且投资所需的权益资本大于本年净利润的情况下，公司才不支付股利。

　　9、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比利)/(1+股份变动比例)=(10.2+9×20%)/(1+20%)=10(元)。

　　10、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 分离点后的联产品，有的可以直接销售，有的还需要进一步加工才可供销售。所以选项B的说法不正确。

　　11、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 单位级作业是指每一单位产品至少要执行一次的作业，例如机器加工、组装。选项B属于批次级作业，选项C属于产品级作业，选项D属于生产维持级作业。

　　12、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 第二季度预计生产量=第二季度销售量+第二季度期末产成品存货-第二季度期初产成品存货=120+180×20%-120×20%=132(件)。

　　13、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 激进型流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本，所以选项C的说法不正确。

　　14、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 以部门营业利润作为业绩评价依据，可能更适合评价该部门对公司利润和管理费用的贡献，所以选项C是答案。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入;选项BD的结果都是提高了权益资金的比重，降低了负债比重，这样债权人资金的偿还就更有保证。选项A提高股利支付率，会降低利润留存率，减少股东权益，提高负债比重，不符合债权人目标;选项C发行公司债券，这是举借新债，增加了原有债务的风险，不符合债权人的目标。

　　2、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为实体经营现金流量，简称实体现金流量，所以选项A正确;营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销，所以选项B正确;实体现金流量=营业现金净流量-资本支出，所以选项C正确;营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本净增加，所以选项D错误。

　　3、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 无风险报酬率降低，根据资本资产定价模型，会导致权益资本成本降低，这样加权平均资本成本降低，所以选项A是答案。公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低导致投资者降低收益率要求，所以会降低公司的资本成本，所以选项B是答案。改善股票的市场流动性，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低公司的资本成本，选项C是答案。加权平均资本成本等于债务资本成本和股权资本成本的加权平均数。因为通常债务资本成本是小于股权资本成本的，数值小的数据的比重增加，加权平均数就会降低。因此增加长期债务比重，通常会使平均资本成本降低;但如果资本市场是完全有效的，此时资本结构改变，加权平均资本成本不变;还有一种情况是过度利用财务杠杆，会加大财务风险，这样导致债务资本成本和股权资本成本都提高，有可能导致加权平均资本成本提高。所以选项D不是答案。

　　4、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 看涨期权的买入方需要支付期权费2元，因此，未来只有标的资产市场价格与执行价格的差额大于2元(即标的资产的市场价格高于13元)，才能获得盈利，所以选项A的说法错误，选项B的说法正确。如果标的资产价格下跌，投资者可以放弃权利，从而只损失期权费2元，因此选项C的说法正确。看涨期权投资者的收益根据标的资产价格的上涨幅度而定，由于标的资产价格的变化不确定，从而其收益也就是不确定的，因此选项D的说法正确。

　　5、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。选项ABD中利用内幕信息都可以获得超额收益。

　　6、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 导致企业有可能采取低股利政策(或少分多留政策或偏紧的股利政策)的因素有：(1)股东出于控制权考虑;(2)股东出于避税考虑;(3)公司举债能力弱;(4)企业的投资机会较多;(5)处于成长中的公司;(6)盈余不稳定的企业;(7)资产流动性差的企业;(8)从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要;(9)通货膨胀;(10)直接用经营积累偿还债务和债务合同约束。

　　7、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。所以选项A的说法不正确。附带认股权证的债券发行者主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权，只是因为当前利率要求高，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低利率。可转换债券的发行者，主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价。所以选项B的说法正确。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款等，而认股权证的灵活性较差。所以选项C的说法正确。可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费介于债务融资和普通股之间。所以选项D的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 基本标准成本是指一经制定，只要生产的基本条件无重大变化，就不予以变动的一种标准成本。所谓生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化，重要原材料和劳动力价格的重要变化，生产技术和工艺的根本变化等。本题中的选项AB属于由于市场供求变化导致的，不属于生产的基本条件变化，因此不需要修订基本标准成本。

　　9、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 现金存量的上限=3×20-2×10=40(万元)，由于高于35万元，所以，目前不需要减少现金存量。根据题意可知：[3×b×4/(4×3.6%/360)]1/3+10=20，即：(3×b×4)/(4×3.6%/360)=1000，解得：b=0.033333万元=333.33(元)。

　　10、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 在营业低谷期的易变现率大于1时比较稳健，说明企业采用的是保守型筹资策略，所以选项A的说法不正确;该种策略下：短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需求，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持，所以选项B的说法不正确，选项C的说法正确;营业低谷时的易变现率=(长期性资金-长期资产)/稳定性流动资产=125%，则长期性资金-长期资产=稳定性流动资产×125%，营业低谷时闲置资金=长期性资金-长期资产-稳定性流动资产=稳定性流动资产×125%-稳定性流动资产=稳定性流动资产×25%=400×25%=100(万元)，所以选项D的说法正确。

　　11、

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 一般来说，标准成本中心的考核指标，是既定产品质量和数量条件下的标准成本。材料价格差异是在采购过程中形成的，不应由生产部门负责，而应由采购部门对其作出说明。标准成本中心的设备和技术决策，通常由职能管理部门作出，而不是由成本中心的管理人员自己决定。因此，标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任。即使采用全额成本法，成本中心也不对固定制造费用的闲置能量差异负责，但仍需对固定制造费用的其他差异承担责任。

　　12、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标，选项D的表述不正确。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(权益资本成本)和权益净利率，选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后按此条件选择可比企业。在这四个因素中，最重要的是驱动因素是权益净利率，应给予足够的重视。(1分)

　　【正确答案】 根据可比企业A企业，甲公司的每股价值=8/15%×16%×4.6=39.25(元)(0.5分)

　　根据可比企业B企业，甲公司的每股价值=6/13%×16%×4.6=33.97(元)(0.5分)

　　根据可比企业C企业，甲公司的每股价值=5/11%×16%×4.6=33.45(元)(0.5分)

　　根据可比企业D企业，甲公司的每股价值=9/17%×16%×4.6=38.96(元)(0.5分)

　　甲企业的每股价值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)(1分)

　　【正确答案】 市净率估价模型的优点：(2分)

　　首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。

　　其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。

　　再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。

　　最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

　　市净率的局限性：(2分)

　　首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。

　　其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。

　　2、

　　【正确答案】 A公司债券的价值=1000×10%/2×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)=950.87(元)(0.5分)

　　B公司债券的价值=1000×(1+5×10%)×(P/F，12%，3)=1067.7(元)(0.5分)

　　由于A债券的市价低于其价值，所以，A债券值得投资。由于B公司债券市价高于其价值，所以B公司债券不值得投资。(1分)

　　【正确答案】 设投资收益率设为K，则有：

　　1041=80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)(1分)

　　K=9%时，

　　80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)=1032.93

　　K=8%时，

　　80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)=1051.40(0.5分)

　　利用内插法解得：投资收益率=8.56%(0.5分)

　　【正确答案】 D股票目前的价值

　　=1.2×(1+4%)×(P/F，20%，1)+1.2×(1+4%)2×(P/F，20%，2)+1.2×(1+4%)3×(P/F，20%，3)+1.2×(1+4%)4×(P/F，20%，4)+20×(P/F，20%，4)(1分)

　　=1.2×1.04×0.8333+1.2×1.0816×0.6944+1.2×1.1249×0.5787+1.2×1.1699×0.4823+20×0.4823

　　=13.05(元)(0.5分)

　　由于高于目前的市价，所以值得投资。(0.5分)

　　【正确答案】 设投资收益率为r，则

　　20=1×(P/F，r，1)+1×(1+10%)×(P/F，r，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F，r，2)(1分)

　　即：20=1×(P/F，r，1)+1.1×(P/F，r，2)+1.155/(r-5%)×(P/F，r，2)

　　20=1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)

　　当r=10%时，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=20.908(元)

　　当r=12%时，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=14.924(元)

　　利用内插法可知：

　　(20.908-20)/(20.908-14.924)=(10%-r)/(10%-12%)

　　解得：r=10.30%(0.5分)

　　由于投资收益率低于要求的报酬率，因此E股票不值得投资。(0.5分)

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