一 、单项选择题

　　1、

　　下列关于资本成本的说法中，不正确的是( )

　　A、资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本

　　B、资本成本是公司取得资本使用权的代价

　　C、公司的资本成本是公司投资人要求的必要报酬率

　　D、资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

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　　2、

　　下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是( )

　　A、投资决策的核心问题是决定资本结构

　　B、加权平均资本成本可以指导资本结构决策

　　C、评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率

　　D、资本成本是投资人要求的实际报酬率

　　3、

　　下列有关资本成本的影响因素的表述中，正确的是( )

　　A、利率与公司资本成本反方向变化

　　B、利率与公司价值反方向变化

　　C、税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响

　　D、公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升

　　4、

　　下列各项会导致公司加权平均资本成本下降的是( )

　　A、市场利率上升

　　B、股票市场风险溢价上升

　　C、增加债务的比重

　　D、向高于现有资产风险的新项目大量投资

　　5、

　　公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指( )

　　A、信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率

　　B、政府债券的市场回报率

　　C、与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

　　D、信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率

　　6、

　　在计算税前债务成本时，下列选项中，属于可比公司具备的条件是( )

　　A、与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式

　　B、与目标公司信用级别一致

　　C、与目标公司规模一致

　　D、与目标公司的财务状况一致

　　7、

　　在运用财务比率法时，通常会涉及到( )

　　A、债券收益加风险溢价法

　　B、到期收益率法

　　C、可比公司法

　　D、风险调整法

　　8、

　　某公司折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本( )

　　A、大于7.5%

　　B、小于7.5%

　　C、等于6%

　　D、小于6%

　　9、

　　若目前10年期政府债券的市场回报率为5%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上市交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为8%，具有同样到期日的国债利率为4.5%，所得税税率为25%，则按照风险调整法甲公司债券的税后成本为( )

　　A、6.9%

　　B、8.5%

　　C、6.375%

　　D、5.6%

　　10、

　　ADF公司目前的资产负债率为40%，权益资本全部为发行普通股筹集资本。市场无风险名义利率为5%，无风险实际利率为3.5%。ADF公司β资产为0.7851，市场平均收益率为12.6%，不考虑所得税，则该公司普通股资本成本为( )

　　A、13.11%

　　B、8.6%

　　C、14.96%

　　D、17.32%

　　11、

　　下列有关资本成本计算中，无风险利率的选择，说法正确的是( )

　　A、债务资本成本计算中，无风险利率通常选用五年期政府债券利率

　　B、债务资本成本计算中，无风险利率通常选用同期的长期政府债券利率

　　C、权益资本成本的计算中，无风险利率通常选用五年期政府债券利率

　　D、权益资本成本的计算中，无风险利率通常选用同期的长期政府债券利率

　　12、

　　市场的无风险利率是4%，某公司普通股β值是1.2，平均风险股票报酬率是12%，则普通股的成本是( )

　　A、18.4%

　　B、16%

　　C、13.6%

　　D、12%

　　13、

　　存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的是( )

　　A、消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量

　　B、1+r实际=(1+r名义)(1+通货膨胀率)

　　C、实际现金流量=名义现金流量×(1+通货膨胀率)n

　　D、名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现

　　14、

　　估计权益市场收益率时，关于时间跨度的选择下列表述正确的是( )

　　A、选择经济繁荣的时期

　　B、选择经济衰退的时期

　　C、选择较长的时间跨度

　　D、选择较短的时间跨度

　　15、

　　某股票为固定增长股票，其增长率为2%，刚刚支付的每股股利为3元。假定目前国库券收益率为4%，平均风险股票的必要收益率为15%，而该股票的β值为0.8，则该股票的价值为( )元

　　A、27.78

　　B、24.53

　　C、26.58

　　D、28.33

　　二 、多项选择题

　　1、

　　资本成本也称为( )

　　A、必要期望报酬率

　　B、最低可接受的报酬率

　　C、最高期望报酬率

　　D、投资项目的取舍率

　　2、

　　下列有关公司的资本成本和项目的资本成本的表述，正确的有( )

　　A、项目的资本成本与公司的资本成本相同

　　B、项目的资本成本可能高于公司的资本成本

　　C、项目的资本成本可能低于公司的资本成本

　　D、每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数

　　3、

　　下列各项属于影响企业资本成本的外部因素的有( )

　　A、利率

　　B、股利政策

　　C、投资政策

　　D、市场风险溢价

　　4、

　　下列关于资本成本的表述中正确的有( )

　　A、估计债务成本时，现有债务的历史成本是决策的相关成本

　　B、对于筹资人来说，债权人的期望收益率是其债务的真实成本

　　C、在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本

　　D、估计债务资本成本时通常的做法是考虑全部的债务

　　5、

　　采用风险调整法估计债务成本的前提条件有( )

　　A、公司目前有上市的长期债券

　　B、本公司没有上市的债券

　　C、找不到合适的可比公司

　　D、没有信用评级资料

　　6、

　　采用可比公司法计算税前债务资本成本时，选择可比公司必须具备的条件有( )

　　A、处于同一行业

　　B、具有类似的商业模式

　　C、相同的公司规模

　　D、相同的负债比率

　　7、

　　下列利用风险调整法确定债务成本的等式中，正确的有( )

　　A、税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

　　B、税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

　　C、信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

　　D、信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

　　8、

　　考虑所得税的情况下，关于债务成本的表述正确的有( )

　　A、债权人要求的收益率等于公司的税后债务成本

　　B、优先股的资本成本高于债务的资本成本

　　C、利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本

　　D、不考虑发行成本时，平价发行的债券其税前的债务成本等于债券的票面利率

　　9、

　　下列关于市场风险溢价的估价中，正确的有( )

　　A、估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析

　　B、较长的期间所提供的风险溢价无法反映平均水平，因此应选择较短的时间跨度

　　C、几何平均数是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标

　　D、多数人倾向于采用几何平均数

　　10、

　　下列关于债券收益率风险调整模型说法中正确的有( )

　　A、风险溢价是凭借经验估计的

　　B、普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间

　　C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本

　　D、资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的

　　参考答案：

　　一 、单项选择题

　　1、正确答案： D

　　答案解析

　　资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，它是投资者对投入资本所要求的必要收益率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价，所以选项D不正确。

　　2、正确答案： B

　　答案解析

　　筹资决策的核心问题是决定资本结构，所以选项A错误;公司资本成本与项目资本成本是不同的，评估项目价值时，应选用项目资本成本折算，所以选项C错误;资本成本是投资人要求的期望报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率，所以选项D错误。

　　3、正确答案： B

　　答案解析

　　利率与公司资本成本同方向变动，选项A错误;税率对公司债务资本成本有影响，权益资本成本是税后支付的成本，所以不受税率影响，选项C错误;改变股利政策，若企业投资机会较多，净利润全部留存，则股东获得的股利较少，不考虑其他条件，有可能导致权益资本成本降低，选项D错误。

　　4、正确答案： C

　　答案解析

　　利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资，选项A错误;根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，加权平均资本成本会上升，选项B错误;向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使资本成本上升，选项D错误。

　　5、正确答案： D

　　答案解析

　　企业信用风险补偿率是指信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率和与其同期的长期政府债券到期收益率的差额。

　　6、正确答案： A

　　答案解析

　　可比公司是指与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式的公司。

　　7、正确答案： D

　　答案解析

　　财务比率法是根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述“风险调整法”估计其债务成本。

　　8、正确答案： A

　　答案解析

　　在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×(1-所得税税率)=10%×(1-25%)=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。

　　9、正确答案： C

　　答案解析

　　税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=5%+(8%-4.5%)=8.5%，税后资本成本=8.5%×(1-25%)=6.375%。

　　10、正确答案： C

　　答案解析

　　产权比率=1/(1-资产负债率)-1=0.67，ADF公司β权益=0.7851×(1+0.67)=1.3111，普通股资本成本=5%+1.3111×(12.6%-5%)=14.96%。

　　11、正确答案： B

　　答案解析

　　债务资本成本计算中，无风险利率通常选用同期的长期政府债券利率;权益资本成本的计算中，无风险利率通常选用十年期政府债券利率。

　　12、正确答案： C

　　答案解析

　　根据资本资产定价模型rs=rRF+β×(rm-rRF)=4%+1.2×(12%-4%)=13.6%。

　　13、正确答案： D

　　答案解析

　　如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量，所以选项A不正确;1+r名义=(1+r实际)(1+通货膨胀率)，则选项B不正确;两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，所以选项C不正确。

　　14、正确答案： C

　　答案解析

　　股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比只用最近几年的数据计算更具代表性。

　　15、正确答案： D

　　答案解析

　　本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的必要收益率=4%+0.8×(15%-4%)=12.8%，则该股票的价值=3×(1+2%)/(12.8%-2%)=28.33(元)。

　　二 、多项选择题

　　1、正确答案： A,B,D

　　答案解析

　　投资人投资一个公司，如果该公司的期望报酬率高于其他等风险投资机会的期望报酬率，他就会投资于该公司，投资人要求的必要报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。因此，资本成本也称为必要期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

　　2、正确答案： B,C,D

　　答案解析

　　如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目的资本成本等于公司的资本成本，所以选项A错误;如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目的资本成本高于公司的资本成本，所以选项B正确;如果公司新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目的资本成本低于公司的资本成本，所以选项C正确;每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数，所以选项D正确。

　　3、正确答案： A,D

　　答案解析

　　影响资本成本的因素主要有利率、市场风险溢价、税率、资本结构、股利政策和投资政策，其中利率、市场风险溢价、税率属于外部因素，资本结构、股利政策和投资政策属于内部因素。

　　4、正确答案： B,C

　　答案解析

　　作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本，选项A错误;由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务，选项D错误。

　　5、正确答案： B,C

　　答案解析

　　如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

　　6、正确答案： A,B

　　答案解析

　　可比公司的规模、财务比率和财务状况最好较为类似，并不一定必须相同，所以选项C、D错误。

　　7、正确答案： B,C

　　答案解析

　　如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率;债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。

　　8、正确答案： B,C,D

　　答案解析

　　由于所得税的作用，利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率，选项A错误，选项C正确;优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利是税后支付，没有“政府补贴”，所以其资本成本会高于债务，选项B正确。

　　9、正确答案： A,D

　　答案解析

　　由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因次，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，选项B错误;算数平均数更符合资本资产定价模型中的平均方差的结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标，选项C错误。

　　10、正确答案： A,B,C

　　答案解析

　　风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。所以，选项A、B正确;通常在比较时会发现，虽然权益收益率和债券收益率有较大波动，但两者的差额相当稳定。正因为如此，历史的RPc可以用来估计未来普通股成本。所以，选项C正确;资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型讲述了三种计算普通成本的估计方法，这三种方法的计算结果经常不一致。所以，选项D不正确。

　　风险溢价RPc的估计方法有两种：一是凭借经验估计，另一种是使用历史数据分析。

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